[정치] 채권시장이 반영한 밀레이 대통령 재선 가능성, 50% 아래로 하락

아르헨티나 금융시장에서 하비에르 밀레이 대통령이 2027년 대선에서 패배하고 키르치네르주의 세력이 다시 집권할 수 있다는 우려가 커지고 있다.

이러한 불안감은 금융자산 가격에 반영되고 있다. 아르헨티나 주식시장 지수는 약 1,400달러 수준까지 하락했으며, 달러 표시 국채 가격의 급락으로 국가위험지수(Riesgo País)는 한때 940포인트까지 치솟았다.

특히 달러 표시 국채 가격을 기준으로 산출한 밀레이 대통령의 재선 가능성이 처음으로 50% 아래로 떨어졌다.

시장에서는 경계심이 갈수록 커지고 있으며, 정부 여당의 여론조사 지지율이 개선되어야 금융시장도 안정을 되찾을 수 있을 것으로 보고 있다.

1. 채권시장이 반영하는 밀레이 대통령의 재선 가능성

투자회사 PPI는 시장의 가장 큰 불확실성이 내년 대선과 현 경제정책의 지속 여부라고 분석했다.

PPI가 달러 표시 국채 가격을 바탕으로 산출한 밀레이 대통령의 재선 가능성은 다음과 같이 하락했다.

• 2026년 7월 중순: 90~92%

• 2026년 8월 말: 77%

• 2026년 11월 초: 46~47%

이는 채권시장에서 밀레이 대통령의 재선 가능성을 50% 미만으로 평가하기 시작했다는 의미다.

PPI는 만기가 긴 글로벌 국채(Global Bonds)의 가중평균 가격을 기준으로 분석했다. 2017년 마우리시오 마크리 정부 시기의 시장 상황과 2024년 중반 밀레이 정부의 자금 세탁 자진신고 제도 시행 이전의 금융시장 불안 상황 등을 비교 기준으로 삼았다.

여기에 무위험 금리와 신용 스프레드를 고려해 현재 국채 가격에 반영된 대통령의 승리 가능성을 추정했다.

다만 이는 실제 선거 결과를 예측한 수치가 아니라 채권 가격에 내재된 시장의 확률을 계산한 것이다.

PPI는 다음과 같이 설명했다.

“이번 하락은 시장 가격에 현 경제정책의 지속 가능성에 대한 의구심이 점점 더 많이 반영되고 있음을 보여준다. 시장 분위기를 단기간에 반전시킬 요인을 찾기는 쉽지 않다. 그러나 채권 가격에는 이미 지난 7월보다 훨씬 비관적인 전망이 반영되어 있으며, 비관론이 널리 퍼진 만큼 시장의 저점이 예상보다 가까울 수도 있다.”

또한 시장 신뢰를 회복하려면 경제 안정화가 실제 고용 개선, 구매력 회복 및 경제활동 활성화로 이어져야 한다고 강조했다.

트럼프 미국 대통령의 지원은 유동성 위기를 관리하고 시간을 버는 데 도움이 될 수 있지만, 궁극적으로 시장의 기대를 안정시키는 핵심 요인은 아르헨티나 경제라고 덧붙였다.

2. 밀레이 재선 가능성 45%까지 하락

금융 컨설팅 회사 FMyA 역시 유사한 분석을 내놓았다.

FMyA는 달러 표시 국채 가격에 반영된 밀레이 대통령의 재선 가능성이 45%까지 하락했다고 추산했다.

이는 2026년 7월 초 기록했던 84%와 비교하면 큰 폭의 하락이다.

당시에는 외화 표시 국채의 이자 지급 이후 국가위험지수가 약 400포인트까지 떨어졌으며, 이는 2018년 이후 최저 수준이었다.

FMyA는 이러한 재선 가능성 하락이 디 텔라 대학교(Universidad Torcuato Di Tella)가 발표하는 정부 신뢰지수(Índice de Confianza en el Gobierno)의 하락과도 일치한다고 지적했다. 해당 지수는 40% 아래로 떨어졌다.

한편 미국 투자은행 모건스탠리(Morgan Stanley)도 별도의 분석을 통해 2027년 대선 이후 아르헨티나 금융시장이 불리한 상황에 직면할 가능성이 국채 가격에 41~52% 수준으로 반영되어 있다고 밝혔다.

이는 3개월 전 11~20%였던 것과 비교하면 크게 상승한 수치다.

모건스탠리는 만기가 긴 국채가 위험 대비 수익 측면에서 상대적으로 매력적이며, 단기 국채는 시장 전반의 하락이 발생할 경우 상대적으로 더 큰 방어력을 제공한다고 분석했다.

3. 투자자들의 지나친 비관론인가?

모건스탠리는 대통령 선거까지 약 1년이 남은 상황에서 달러 표시 국채 가격에 이미 약 50%의 부정적인 시나리오 가능성이 반영된 것은 정당화하기 어렵다고 평가했다.

이는 경제지표와 투자자들의 기대가 예상보다 다소 약해진 가운데, 투자자들이 보유 자산을 매도하면서 발생한 **과도한 시장 반응(Sobrerreacción)**일 수 있다는 분석이다.

모건스탠리는 보고서에서 다음과 같이 전망했다.

“채권 가격이 최근의 약세를 완전히 회복하기는 어려울 수 있다. 7월처럼 부정적인 시나리오의 가능성이 가격에 10~12%만 반영되는 수준으로 돌아가기는 쉽지 않다. 그러나 긍정적인 경제 상황이 전개되고 관련 지표들이 예상대로 개선된다면, 부정적인 시나리오의 반영 비중을 약 25% 수준으로 낮추는 것은 현실적인 목표가 될 수 있다.”

이러한 긍정적인 시나리오가 실현될 경우 2027년 7월까지 국채 투자 수익률은 19~22%에 이를 수 있다고 전망했다.

반대로 시장이 부정적인 시나리오의 발생 가능성을 70%로 평가하게 된다면, 아르헨티나 달러 표시 국채 가격은 6~12% 하락할 수 있다고 경고했다.

모건스탠리는 특히 만기가 긴 국채의 위험 대비 수익률이 상대적으로 유리하다고 평가하면서, 2041년 만기 글로벌 국채(GD41)를 주목할 만한 채권으로 꼽았다.

4. 2027년 12월까지 예상되는 세 가지 시나리오

모건스탠리는 신용부도스와프(CDS)의 현재 및 예상 금리를 활용해 국채 가치를 평가하는 분석 모델을 제시했다.

CDS(Credit Default Swap)는 채무불이행 위험에 대비하는 보험과 유사한 금융 파생상품이다.

모건스탠리가 제시한 세 가지 시나리오는 다음과 같다.

모건스탠리는 이를 두 가지 큰 범주로 구분했다.

• 긍정적 시나리오: 현재 경제정책의 지속

• 부정적 시나리오: 중간 시나리오 3분의 2와 국가채무불이행 시나리오 3분의 1을 결합한 경우

이러한 분석을 바탕으로 현재 채권 가격에는 대선 이후 부정적인 시나리오가 현실화될 가능성이 41~52% 수준으로 반영되어 있다고 설명했다.

이는 아르헨티나 현지 증권사 및 금융 컨설팅 회사들의 분석과도 비슷한 수준이다.

핵심 요약 및 시사점

이번 기사의 핵심은 밀레이 대통령의 실제 재선 가능성이 50% 아래라는 뜻이 아니라, 금융시장의 채권 가격에 반영된 재선 가능성이 그 수준으로 하락했다는 것입니다.

아르헨티나 경제와 한인 상공인 사회의 관점에서는 다음 세 가지를 주목할 필요가 있습니다.

1. 정치적 불확실성 확대: 2027년 대선을 앞두고 투자자들의 정책 지속성에 대한 우려가 커지고 있습니다.

2. 금융시장 불안: 국가위험지수 상승과 국채 가격 하락은 기업의 자금 조달 비용과 투자 심리에 영향을 줄 수 있습니다.

3. 실물경제 회복의 중요성: 고용, 소비자 구매력 및 내수 회복이 뒷받침되지 않는다면 시장의 신뢰 회복도 어려울 수 있습니다.