[경제] 아르헨티나에 수십억 달러 투자 유입… ‘달러 안정·강한 페소’ 이어질까?

그러나 기업들이 발표한 투자 약속과 실제 외환시장에 미치는 영향 사이에는 상당한 간극이 존재한다. 그 차이는 실제 투자금 집행, 사업 추진 과정, 그리고 소요되는 시간으로 가늠할 수 있다.

iProfesional이 취재한 경제 전문가들은 향후 몇 달 동안 달러 환율이 비교적 안정적인 흐름을 보일 여건이 마련돼 있다고 평가했다. 다만 몇 가지 변수도 존재한다. 투자는 점진적으로 달러 공급 확대에 기여할 수 있지만, 단기적인 환율 안정 여부는 수출, 경제정책, 국제 금리, 환율 변동에 대비하려는 수요 등에 달려 있다는 것이다. 또한 2027년 선거가 이러한 전망을 바꿀 수 있는 변수로 꼽힌다.

달러 환율이 ‘플란차도(planchado)’, 즉 안정적으로 유지된다고 해서 반드시 환율이 전혀 움직이지 않는다는 의미는 아니다. 환율이 완만하게 상승하더라도 물가상승률보다 낮은 수준으로 오르면 실질적으로는 페소화 가치가 상승하게 된다. 전문가들이 제시하는 가능성 가운데 하나가 바로 이러한 시나리오다. 다만 모든 전문가가 페소화의 추가적인 강세를 예상하는 것은 아니다. 현재의 실질 가치 수준을 유지하는 시나리오도 함께 거론되고 있다.

밀레이와 카푸토의 구상: 달러 공급 확대와 신뢰 회복

하비에르 밀레이 대통령은 경제에 대한 신뢰 회복, 페소화 수요 회복, 수출 산업의 발전이 페소화 가치를 높일 수 있다는 주장을 지속적으로 제기해 왔다. 그는 올해 리베르타드 재단(Fundación Libertad) 연설에서도 이러한 전망을 RIGI와 광업·농업·석유·가스 산업의 확대와 연결했다.

그의 논리는 자본을 유치하고 외화 수입을 늘리는 경제는 보다 강한 통화 가치를 유지할 수 있다는 것이다.

루이스 카푸토 경제장관은 파리에서 환율 안정에 대한 메시지를 재차 강조했다. 카푸토 장관은 일부 투자자들이 우려하는 것과 같은 선거의 해가 될 것으로 정부는 예상하지 않고 있지만, 불리한 상황에 대비하고 있다고 밝혔다. 또한 금융시장에서 압력이 발생할 경우 이에 대응할 수 있는 다양한 정책 수단을 확보하고 있다고 강조했다.

이러한 전망에 대해 경제 전문가들도 일부 공감하는 입장을 보이고 있다. Aldazabal y Cía.의 수석 이코노미스트인 마리아노 오르티스 비야파녜(Mariano Ortiz Villafañe)는 iProfesional과의 인터뷰에서 정부가 지난 1년 동안 외환시장 압력에 대응할 수 있는 시장 개입 역량을 강화했다고 평가했다. 주요 수단으로는 외환보유액 확충과 보다 예측 가능한 통화정책을 꼽았다.

그는 “앞으로 몇 달 동안 글로벌 금리가 통제 불가능한 수준으로 급변하지 않는다는 전제하에, 환율이 큰 폭의 변동 없이 현재의 실질적인 수준에서 움직이는 상황이 전개될 것으로 본다”고 전망했다.

여기서 중요한 것은 ‘실질적인 수준에서의 페소화 안정’이라는 표현이다. 오르티스 비야파녜의 전망은 페소화의 실질 가치가 안정적으로 유지된다는 의미이며, 이에 따라 물가 상승에 맞춰 명목 달러 환율이 상승하는 것은 가능하지만, 페소화가 지속적으로 추가 강세를 보인다는 의미는 아니다.

인사이더 파이낸스(Insider Finance)의 CEO 파블로 라사티(Pablo Lazzati)는 수출 부문에서 창출되는 외화 수입을 또 다른 환율 안정 요인으로 꼽았다. 그는 “현재 에너지, 광업, 농업 부문의 수출에서 나타나는 흐름을 보면, 앞으로 몇 달 동안 환율이 비교적 안정적으로 유지될 여건이 마련돼 있다”고 설명했다.

여기에 추가적인 외화 유입 가능성도 제시했다. 그는 정부가 발표한 공기업 매각 절차가 2026~2027년 사이 15억~30억 달러의 외화를 유입시킬 수 있을 것으로 추산했다.

대규모 투자 발표…그러나 실제 자금 집행은 점진적으로

주프랑스 아르헨티나 대사 이안 시엘레키(Ian Sielecki)가 공개한 투자 집계에는 대기업들의 대규모 투자 계획이 포함됐으며, 특히 에너지와 광업 부문의 비중이 컸다. 주요 투자 프로젝트로는 다음과 같은 사업들이 언급됐다.

• 토탈에너지스(TotalEnergies): 약 100억 달러 규모의 투자 포트폴리오
• 플루스페트롤(Pluspetrol)·네우켄 석유·가스공사(GyP): 바카 무에르타(Vaca Muerta) 124억 달러 규모 개발 사업

두 번째 사례는 발표된 투자금 전체를 향후 몇 달간 달러 공급 증가분으로 곧바로 환산할 수 없는 이유를 잘 보여준다. 바호 델 초이케–라 인베르나다(Bajo del Choique–La Invernada) 프로젝트는 25년에 걸쳐 투자가 진행되는 장기 사업이기 때문이다.

RIGI 편입은 사업 추진에 있어 중요한 진전이지만, 실제 투자금 집행은 프로젝트 개발 과정에 따라 장기간에 걸쳐 단계적으로 이루어진다.

경제학자 페데리코 글루스테인(Federico Glustein)은 이러한 차이에 주목한다. 그의 분석에 따르면, 투자가 실제로 집행된다는 전제하에 점진적으로 환율 안정에 기여할 수 있다. 그러나 자금은 단계적으로 투입되며, 각 사업은 인허가와 공사, 실제 가동 등의 절차에 따라 진행된다.

따라서 그는 투자 발표만으로 단기간에 외환시장 구조가 크게 달라지지는 않을 것으로 보고 있다. 투자 발표의 영향이 본격적으로 나타나기까지는 수년이 걸릴 가능성이 크며, 특히 석유·광업 분야의 일부 프로젝트는 정부가 당장 필요로 하는 외화 공급 확대 시점, 특히 선거 일정을 넘어서는 장기간의 사업 기간을 필요로 할 것으로 전망했다.

환율 측면에서는 또 다른 구분이 필요하다. 투자 총액이 곧바로 현지 외환시장에 매도되는 달러 규모를 의미하는 것은 아니다. 투자금의 일부는 수입 장비 구매나 해외 지급 등에 사용될 수 있기 때문이다. 이후 해당 프로젝트가 실제 생산에 들어가고 수출을 시작하면 외화 창출에 대한 기여도는 더욱 커질 수 있다.

달러 환율이 물가상승률보다 낮게 오를 수 있을까?

라사티는 환율이 안정적인 흐름을 보이면서도 점진적인 움직임은 나타날 수 있다고 전망한다. 그는 “일부 기간에는 달러 환율 상승률이 월간 물가상승률과 비슷하거나 그보다 낮은 수준을 기록할 가능성도 있다”고 설명했다.

환율이 국내 물가보다 낮은 속도로 상승한다면, 다른 요인들이 동일하다는 전제하에 달러 대비 페소화의 실질 가치가 상승하게 된다. 따라서 단순히 달러 환율이 페소 기준으로 오르는지 내리는지만 보는 것보다 물가상승률과 달러 환율의 움직임을 함께 살펴보는 것이 더 중요하다.

글루스테인 역시 보다 안정적인 달러 환율과 강한 페소화가 나타날 가능성이 있다고 보고 있다. 다만 그는 이러한 시나리오의 주요 요인으로 경제정책을 꼽는다. 그의 분석에 따르면 정부는 인플레이션을 억제하고 환율 안정성을 유지하는 한편, 실질 기준으로 균형을 이루거나 소폭 플러스 수준의 금리를 유지해 투자 유입에 우호적인 환경을 조성하려는 것으로 보인다.

이 관계는 양방향으로 작용한다. 외화 공급이 늘어나면 환율 안정이 보다 용이해질 수 있고, 반대로 예측 가능한 경제 환경은 기업들이 실제로 투자 프로젝트를 실행하도록 유도할 수 있다. 그러나 이러한 결과가 단순히 투자 발표만으로 자동적으로 나타나는 것은 아니다.

단기적으로 글루스테인은 아직 집행되지 않은 대규모 투자 프로젝트보다 농산물 수확과 국제 경제 변수가 환율 안정에 더 큰 영향을 미칠 것으로 보고 있다. 이는 라사티의 분석을 보완하는 것으로, 이미 수출을 통해 유입되고 있는 달러와 향후 실제로 이루어질 경우 발생할 수 있는 일회성 외화 유입이 보다 즉각적인 영향을 미칠 수 있다는 의미다.

환율 안정의 한계: 국제 금리와 선거

오르티스 비야파녜가 제시하는 환율 안정 시나리오에는 명확한 대외적 조건이 있다. 바로 글로벌 금리가 급격하게 불안정해지지 않아야 한다는 것이다. 국제 금융시장의 수익률이 상승하면 자금 조달 비용이 높아지고, 글로벌 자본을 유치하기 위한 경쟁도 더욱 치열해질 수 있다.

여기에 국내 요인으로 또 하나의 위험이 존재한다. 그는 “내년 선거가 가까워질수록 현재의 정책 기조가 계속될 것인지에 대한 불확실성이 커지면서 금융시장에 스트레스가 발생할 위험도 높아질 수 있다”고 경고했다.

결국 장기적인 투자 기대와 단기적인 달러 수요 증가는 동시에 나타날 수 있다. 기업은 수년에 걸친 투자 프로젝트를 그대로 유지하면서도, 저축자와 투자자들은 선거를 앞두고 환율 변동에 대비하기 위해 달러 등 외화 자산을 확보하려 할 수 있다. 투자 발표만으로 이러한 가능성이 사라지는 것은 아니다.