[경제] 금융시장이 가장 기다리던 보고서 공개… 50명의 경제학자가 예상한 새로운 달러 환율은?

 

이 보고서는 약 46명의 아르헨티나 경제학자들을 대상으로 설문조사를 실시해 향후 달러 환율과 인플레이션 전망을 집계한 것이다.

조사 결과에 따르면, 6월 초에 환율이 다소 상승했음에도 불구하고 전반적으로 현재 경제 상황은 비교적 안정적인 것으로 평가되고 있다. 

특히 이번 조사는 다음과 같은 불확실성이 존재하는 시점에 발표되었다.

정부 내부의 갈등으로 인한 정치적 긴장

중동 분쟁의 향방에 대한 글로벌 불확실성

이에 따른 국제 유가 강세

현재 중동 정세에 대한 우려가 계속되면서 국제 유가는 배럴당 약 100달러 수준을 유지하고 있다. 

현재 시장 상황을 보면 달러 환율은 6월 초 들어 다소 과열된 모습을 보이며, 이달 들어 누적 약 2% 상승한 상태다.

반면 인플레이션은 둔화 추세를 이어가며 월간 2% 수준에 점차 근접하고 있다.

이에 대해 아르헨티나 중앙은행(BCRA)이 발표한 시장기대조사(REM)에 따르면, 지난 5월 소비자물가지수(IPC)는 2.3%였을 것으로 예상된다.

또한 **6월 물가상승률은 2.1%**로 전망됐다.

이는 지난달 발표된 REM 보고서의 전망치와 동일한 수준으로, 경제 전문가들이 인플레이션 안정세가 지속될 것으로 보고 있음을 의미한다.

 

달러 환율에 대해서도 비교적 안정적인 전망이 제시됐다.

설문에 참여한 경제학자들은 6월 도매환율(달러 공식 환율)의 평균이 1,422페소가 될 것으로 예상했다.

 

이는 6월 한 달 동안 약 1% 상승하는 데 그칠 것이라는 의미다.

따라서 전문가들의 전망대로라면, 현재 6월 초까지 이미 약 2% 상승한 환율 움직임은 앞으로 둔화되어 월말에는 상승폭이 축소되는 모습을 보일 것으로 예상된다.

 

주목할 점은 현재 도매시장 달러 환율이 1달러당 1,437페소 수준에 거래되고 있다는 것이다.

이로 인해 달러 환율은 2026년 들어 현재까지 오히려 1.4% 하락한 상태를 기록하고 있다.

 

특히 시장의 관심을 끄는 부분은 현재 달러 환율이 변동환율 밴드 상단과 큰 격차를 유지하고 있다는 점이다.

 

현재 환율은 변동환율제 상단선보다 약 23% 낮은 수준에 위치해 있다.

이 제도에서는 환율이 밴드 범위 내에서 움직이는 동안 Banco Central de la República Argentina(BCRA)이 외환시장에 개입하지 않는다.

 

현재 허용된 환율 상단은 1,767.17페소이며, 이는 두 달 전(t-2)의 물가상승률을 반영해 매월 조정된다.

 

달러 유입과 중앙은행 외환보유액

현재로서는 농산물, 석유 및 광물 수출을 통한 달러 유입이 여전히 견조한 흐름을 보이고 있다.

여기에 더해 정부는 시장 안정을 위해 다양한 수단을 활용하고 있다. 대표적으로 여러 국가와 체결한 통화스와프(swap) 협정이 있으며, 이는 외환 유동성에 대한 시장의 우려를 완화하는 역할을 하고 있다.

 

또한 Banco Central de la República Argentina(BCRA)의 외환보유액 매입도 지속되고 있다.

중앙은행은 1월 5일부터 사실상 매일 외화를 매입하기 시작했으며, 지금까지 누적 매입액은 100억 달러를 초과했다.

 

Juan Manuel Franco Grupo SBS 수석 이코노미스트는 다음과 같이 평가했다.

"아르헨티나 중앙은행(BCRA)은 현재 매우 좋은 속도로 외환을 확보하고 있으며, 무역수지 흐름의 호조와 해외에서 발행된 회사채(ON, Obligaciones Negociables)의 결제, 그리고 국내 달러 대출 증가라는 유리한 환경을 잘 활용하고 있다. 전쟁이 시작된 이후 아르헨티나의 상대적·절대적 성과는 매우 긍정적이다."

 

한편, Vladimir Werning BCRA 부총재는 미국과 중국과의 통화스와프가 올해 중반부터 전면적으로 활용 가능해질 것이라고 밝혔다.

그는 또한 다음과 같은 경제 상황을 강조했다.

경제성장률 4.5%

무역수지 흑자 유지

전반적인 수출 기록 경신(사상 최대 수준)

이를 바탕으로 아르헨티나 경제가 견조한 성장세를 보이고 있다고 평가했다.

 

이에 대해 Ignacio Morales Wise Capital 투자총괄은 다음과 같이 분석했다.

"베르닝 부총재는 소비 증가와 향후 투자 확대가 경제 활동을 더욱 강화하면서 정상화된 인플레이션 경로를 정착시킬 것이라고 전망했다. 또한 기업들의 이익 송금(배당금 해외 송금)에 대해 보다 큰 개방 정책을 유지할 것임을 확인했으며, 장기적으로는 페소화 부족 현상이 나타날 가능성도 제시했다."

 

**Juan Manuel Franco**는 앞으로 시장이 다음 요소들을 계속 주시할 것이라고 전망했다.

"시장은 앞으로도 중앙은행(BCRA)의 외환 매입 속도와 환율 움직임, 그리고 경제의 명목 변수(nominalidad)의 흐름을 주목할 것이다. 이는 시장 금리와 고빈도 인플레이션 지표 측면 모두를 포함한다."

 

REM 경제학자들이 전망한 공식 달러 환율은?

Banco Central de la República Argentina(BCRA)이 실시한 최신 시장기대조사(REM)에 따르면, 경제학자들이 예상한 2026년 6월 공식(도매) 달러 환율의 중간값(중앙값)은 평균 1,422페소로 나타났다.

이는 지난달 REM 보고서에서 예상했던 수치보다 15페소 낮아진 것이다.

 

또한 조사에 참여한 전문가들은 2026년 12월 공식 달러 환율이 1달러당 1,658페소가 될 것으로 전망했다.

이는 2025년 12월과 비교할 때 연간 14.5%의 상승률(페소화 가치 하락)에 해당한다.

 

한편, REM에 포함된 상위 10명의 주요 애널리스트(Top 10)는 더 낙관적인 전망을 제시했다.

이들은 2026년 12월 공식 환율이 평균 1,596페소 수준이 될 것으로 예상했다.

즉, 전체 경제학자 평균보다 페소화의 가치 하락 폭이 더 작을 것으로 보고 있다.

 

시장 참가자들의 실제 기대를 반영하는 Matba-Rofex(A3) 달러 선물시장에서는 지난 목요일 다음과 같은 가격이 거래됐다.

 

ㅇ 2026년 6월 말 예상 환율

1달러 = 1,454.5페소

ㅇ 2026년 7월 말 예상 환율

1달러 = 1,482페소

한편, 달러 선물시장(달러 푸투로)에서는 2026년 12월 말 도매환율이 1달러당 1,628페소 수준이 될 것으로 거래되고 있다.

 

이는 두 달 전 시장이 예상했던 수준보다 약 110페소 낮아진 수치다.

즉, 시장 참가자들은 최근 들어 연말 환율 전망을 점차 낮추고 있으며, 과거보다 환율 안정에 대한 신뢰가 높아지고 있음을 보여준다.

 

Emilio Botto Mills Capital 전략·투자 총괄은 다음과 같이 평가했다.

"현재 가장 중요한 과제는 인플레이션 둔화(디스인플레이션) 과정을 지속적으로 정착시키면서도, 환율이나 경제활동 수준에 부담과 긴장을 초래하지 않는 것이다."

즉,

물가를 계속 낮추되

달러 환율이 급등하지 않도록 하고

경기 침체도 피해야 한다

는 것이 정부와 중앙은행이 직면한 핵심 과제라는 의미다.

 

이번 REM(시장기대조사) 결과는 5월 27일부터 29일 사이에 실시된 설문조사를 바탕으로 작성되었다.

조사에는 총 46개 기관이 참여했다.

구성은 다음과 같다.

국내외 경제연구소 및 컨설팅 기관 34곳

아르헨티나 금융기관 12곳

  향후 몇 달간 인플레이션은 어떻게 될까?

REM(시장기대조사)에 발표된 향후 물가 전망에 따르면, 월간 인플레이션이 2% 아래로 내려가는 시점은 빠르면 오는 8월이 될 것으로 예상된다.

즉, 경제학자들은 앞으로 몇 달 동안 물가 상승률이 점진적으로 둔화되겠지만, 월 2% 미만의 인플레이션은 8월경에야 달성될 가능성이 높다고 보고 있다.

Banco Central de la República Argentina(BCRA)은 보고서에서 다음과 같이 설명했다.

"올해 다섯 번째 REM 조사에서 참가자들은 5월 인플레이션을 2.3%로 예상했으며, 이는 이전 REM 조사와 동일한 수준이다."

또한,

"과거 가장 정확하게 물가를 예측했던 상위 10명의 전문가(Top 10) 역시 5월 인플레이션을 2.3%로 전망했다. 다만 이는 이전 REM 조사 때의 전망보다 0.1%포인트 낮아진 수치다."

라고 덧붙였다.

 

근원물가(IPC Núcleo) 전망도 하락

REM(시장기대조사)에 참여한 경제학자들은 5월 근원 인플레이션(IPC Núcleo)을 **2.2%**로 전망했다.

 

이는 지난달 조사 결과보다 0.1%포인트 낮아진 수치다.

근원물가는 식료품이나 공공요금 등 일시적 변동성이 큰 항목을 제외한 물가 흐름을 보여주는 지표로, 경제의 기조적인 인플레이션 압력을 판단하는 데 중요하게 활용된다.

 

한편, 과거 예측 정확도가 가장 높았던 Top 10 경제학자들은 5월 근원 인플레이션을 **2.3%**로 전망했다.

이는 5월에 발표된 이전 REM 전망보다 0.2%포인트 낮아진 수준이다.

 

월별 인플레이션 전망

경제학자들은 앞으로도 물가가 점진적으로 둔화될 것으로 예상하고 있다.

ㅇ 2026년 6월

예상 인플레이션: 2.1%

ㅇ 2026년 7월

예상 인플레이션: 2.0%

ㅇ 2026년 8월

예상 인플레이션: 1.8%

 

ㅇ 경제학자들은 8월에 처음으로 월간 물가상승률이 2% 아래로 내려갈 것으로 보고 있다.