[경제] 실물경제는 급격히 위축됐지만, 세 가지 신호가 Luis Caputo에게 추세 전환에 대한 기대를 안겨주고 있다.

최근 이른바 ‘실물경제’ 지표는 매우 부진한 모습을 보였다.

제조업은 2월 기준 전년 동월 대비 무려 8.7% 감소했으며, 도·소매업 역시 같은 기간 7.0% 줄어들었다.

또한 전기·가스·수도 부문은 전년 동월 대비 6.0% 감소했고, 건설업도 0.6% 하락했다.

결론적으로 Instituto Nacional de Estadística y Censos(INDEC)에 따르면, 경제활동월간지수(EMAE)는 2월 기준 전년 동월 대비 2.1% 감소했다.

또한 계절조정 기준으로는 전월 대비 2.6% 하락하는 두드러진 감소를 기록했다.

최악은 지나갔다는 기대를 주는 세 가지 신호

적어도 세 가지 지표는 다음 발표(3월 지표)부터는 이른바 ‘실물경제’, 즉 고용 창출 비중이 높은 주요 산업 부문에서 현재의 부진 흐름이 개선될 가능성을 시사하고 있다.

첫 번째 지표는 Fundación de Investigaciones Económicas Latinoamericanas이 발표했다. 이 재단이 전날 공개한 보고서는 “산업 활동이 3월에 전년 대비 하락을 멈췄다”는 제목을 달고 있었다.

FIEL에 따르면, 이러한 개선은 전년 3월 대비 0.6% 증가한 것으로, 8개월 연속 감소 이후 처음으로 나타난 긍정적인 수치다. 다만 이는 매우 초기 단계의 미미한 개선으로, 경기 회복을 확신하기에는 아직 이른 수준이다.v

이 때문에 전문가들은 경기 회복의 시작이라기보다는, 최악의 국면이 바닥을 찍었을 가능성 정도만 조심스럽게 언급하고 있다.

완만한 회복 조짐에도 불구하고, Fundación de Investigaciones Económicas Latinoamericanas은 올해 1분기 산업 활동이 2025년 1분기 대비 2.3% 감소했다고 지적했다. 보고서에서는 “이로써 산업 부문은 전년 대비 기준으로 3개 분기 연속 위축을 기록하고 있다”고 밝혔다.

부정적 지표 속에서도 해석을 시도하는 Caputo

두 번째 신호와 관련해, 경제부 장관인 Luis Caputo는 부진한 경제 지표에도 불구하고 긍정적인 측면이 있다고 평가했다.

그는 X(구 트위터)에 올린 글에서
“2월의 일시적 하락에도 불구하고, 추세-사이클 지표로 측정한 기저 흐름은 월간 0.1% 상승하며 여전히 긍정적인 영역에 머물고 있다. 이 지표는 거의 2년간 중단 없이 확장세를 이어가고 있다”고 설명했다

“2026년 2월은 2025년보다 영업일이 이틀 적었고, 총파업도 발생했다”고 Luis Caputo 장관은 설명했다.

세 번째 신호

경제학자 Gabriel Caamaño은 다음 달부터 통계상 개선 가능성을 시사하는 또 다른 단서를 제시했다.

그는
“예상대로 EMAE는 2월에 크게 하락했고, 계절조정 시계열은 2025년 11월 수준으로 되돌아갔다. 이는 거의 모든 부문이 부진한 성과를 보인 데다, 사상적으로 높은 밀 수확 효과가 농업 부문 추정치에서 빠져나간 영향도 있다”고 분석했다.

같은 맥락에서 그는 향후에 대해 “긍정적인 소식이 있을 수 있다”고 덧붙였다.

“좋은 소식은 3월에는 회복이 나타날 것이라는 점이다. 밀 수확 효과가 사라지고, 해당 월의 주요 선행지표들이 대부분 긍정적인 흐름을 보이고 있다. 또한 비교 기준도 도움이 될 것이다. 지난해 3월은 매우 부진했기 때문이다”라고 설명했다.

저평가된 환율: 모든 것을 어렵게 만드는 ‘코끼리’

최근 여러 경제학자들이 서로 다른 배경과 성향에도 불구하고 비슷한 진단을 내린 점이 주목된다.

환율이 낮게 유지되는(달러가 저렴한) 상황이 경제 활동에 부정적인 영향을 미치고 있다는 것이다.

루이스 세코부터 이단적(헤테로독스) 경제학자인 로베르토 프렌켈에 이르기까지, 여러 전문가들은 산업 등 주요 부문의 마찰을 줄이기 위해 더 높은 환율이 필요하다고 주장했다.

최근 몇 주 사이 페소화의 절상 속도는 중동 전쟁과 글로벌 달러 약세와 맞물리며 더욱 빨라졌다.

아르헨티나 페소화뿐만 아니라 브라질을 비롯한 신흥국 통화 전반도 같은 흐름으로 강세를 보였다.

경제팀에게 가장 부담스러운 비교 기준은 이른바 ‘마사 달러’다. 이전 정부가 마무리되던 2023년 11월 기준(현재 가치로 환산 시), 달러 환율은 약 1,350페소 수준이었다.

도매 환율은 1,370페소로 마감됐다.

전문 컨설팅사 Portfolio Personal Inversiones(PPI)의 최신 보고서는 “실질 환율은 역사적으로 낮은 수준에 위치해 있으며, 장기 평균 대비 31.5% 낮고(알베르토 페르난데스 정부 기간 제외), 마사 당시 수준(2023년 11월 평균)보다도 겨우 1.5% 높은 수준”이라고 분석했다.