[경제] 다시 ‘매트리스 아래’로 돌아가나?: 자금 세탁(블랑케오) 달러가 움직이기 시작했고, 금융가(City)는 앞으로의 흐름을 경고한다

블랑케오(자산 합법화)로 신고된 달러 자금이 다시 움직이기 시작하고 있다.
1월 1일부터 최근 자금 블랑케오 제도를 통해 현금 최대 미화 10만 달러를 신고한 사람들은 벌금 없이 자금을 자유롭게 사용할 수 있게 되었고, 금융 시스템에서 인출하는 것도 가능해졌다. 그 이후로 의미 있는 자금 이동이 관찰되고 있지만, 현재로서는 시장이나 정부 모두 큰 우려를 나타내고 있지는 않는다.

이러한 움직임은 특히 뮤추얼 펀드(공동투자펀드, FCI) 잔액에서 더 분명하게 나타나고 있다.
연초 첫 4거래일 동안, 미화 10만 달러까지의 블랑케오 현금을 불이익 없이 이동하지 못하게 하던 규정이 종료된 이후, **자산 정규화 특별계좌(CERA)**와 연계된 FCI 부문에서 2억 달러가 넘는 자금 유출이 기록되었다.

이러한 달러 유출은 해당 부문에서 상당한 비중을 차지한다.
2024년 9월부터 2025년 1월까지 현금 자산 블랑케오를 통해 FCI로 유입된 자금의 **약 25%**에 해당한다. 해당 기간 동안 CERA 연계 FCI에는 약 8억 달러가 유입되었고, 이 금액은 작년 한 해 동안 거의 변동 없이 유지되었지만, 2026년 첫 4거래일에 뚜렷한 감소가 나타났다.

다만 강조할 점은, 하비에르 밀레이 대통령이 2024년에 실시한 자산 블랑케오로 240억 달러가 넘는 현금이 유입되었으며, 이는 2016년 마우리시오 마크리 전 대통령 당시의 블랑케오를 통해 유입된 현금 규모를 넘어서는 수준이라는 것이다.

따라서 최근 며칠간 발생한 달러 유출은 **FCI에 투자된 블랑케오 자금 내에서는 큰 비중(25%)**을 차지하지만, CERA 전체 자금 규모로 보면 1%에도 미치지 않는 수준에 불과하다.

블랑케오 달러가 다시 ‘매트리스 아래’로 돌아가나?

iProfesional이 인터뷰한 분석가들은 현재로서는 경고할 만한 상황이 아니라고 평가한다.
1년 넘게 벌금 없이 자금을 사용할 수 있기를 기다려온 납세자들이 이제 블랑케오된 자금의 일부를 인출하는 것은 자연스러운 현상이라는 것이다.

이 자금은 금융 시스템 밖에서의 지출을 위해 사용되거나, 더 높은 수익률을 찾기 위해 자본시장 내 다른 투자 부문으로 이동하는 경우도 포함된다고 분석가들은 설명한다.

코코스 캐피털(Cocos Capital)의 포트폴리오 매니저 토비아스 산체스는 다음과 같이 설명한다.

“CERA 연계 FCI에서 자금이 빠져나간 것은 달러가 금융 시스템 밖으로 유출됐다기보다는, 다른 투자 수단과 금융 상품으로 자금이 이동한 결과라고 봅니다. 실제로 민간 부문 달러 예금은 여전히 사상 최고 수준(지난 1월 5일 기준 371억3,500만 달러)을 유지하고 있어, 사람들이 다시 달러를 꺼내 ‘매트리스 아래’에 보관하고 있다는 흐름과는 맞지 않습니다.”

또한 그는 현재로서는 달러가 대규모로 금융 시스템을 이탈해 다시 현금 보관이나 금고로 돌아갈 만한 위험 요인이 존재하지 않는다고 분석한다.

아울러 이번 블랑케오를 통해 자본시장에 투자한 많은 투자자들이 매우 좋은 수익을 거두었으며, 이는 명확한 규칙과 예측 가능성이 있을 때 금융시장이 어떤 성과를 낼 수 있는지를 보여주는 긍정적인 신호라고 강조했다.

비공식적으로(오프 더 레코드), 시티(City)에서 가장 중요한 FCI(공동투자펀드) 운용사 중 한 곳의 대표는 연초에 나타난 자금 이동 흐름을 과도하게 볼 필요는 없다고 평가했다. 그는 공동펀드로 유입된 8억 달러 이상 가운데 2억200만 달러에 불과하다고 지적하면서, 현재로서는 훨씬 더 중요한 변수는 이번 주 금요일 루이스 카푸토 재무장관이 지급할 예정인 달러 표시 국채의 원금과 이자 상환을 통해 새로 유입될 수 있는 자금이라고 봤다. 해당 지급 규모는 총 42억 달러 이상에 달한다.

그는 다음과 같이 말했다.

“쿠폰으로 회수되는 돈이 상당히 큽니다. 만약 같은 국채에 재투자하지 않는다면, 그중 일부는 보다 보수적인 펀드나 회사채 펀드, 달러 머니마켓, 또는 달러 T+1 상품으로 흘러들어갈 수 있습니다. 하지만 CERA에 속한 FCI에서 빠져나갈 수 있는 자금 규모는, 자산 가격에 큰 충격을 주거나 대규모 펀드 환매를 유발할 만큼 의미 있는 수준은 아니라고 봅니다. 적어도 지금까지 우리가 보고 있는 바로는 그렇습니다.”

컨설팅업체 1816은 일부 FCI(공동투자펀드) 운용사들에서 동일한 세그먼트 내의 다른 금융상품으로 지분(펀드 지분권) 이동이 발생했다고 덧붙였다. 반면, 다른 운용사들에서는 달러의 순유출이 관측되기도 했다. 그럼에도 불구하고, 현재로서는 이러한 자금 유출 흐름이 이번 금요일 정부가 지급할 글로벌(Globales) 및 보나레스(Bonares) 국채의 쿠폰 지급을 앞둔 시점에서 자산 가격에 영향을 미칠 정도와는 거리가 멀다는 점에는 의견을 같이했다.

블라인드(blanqueo) 자금의 달러 유출은 계속될까?

산체스(Sanchez)에 따르면, 향후 몇 주 동안은 공동투자펀드(FCI) 세그먼트 내부에서 자산 로테이션이 나타나는 것이 자연스러운 흐름일 것으로 보인다. 그는 또, 만약 일부 자금이 자본시장 내의 다른 금융상품으로 이동하지 않더라도, 해당 달러가 소비나 부동산·자본재와 같은 실물경제 부문의 다른 투자로 흘러갈 수 있으며, 이는 결국 경제 활동을 촉진하는 효과로 이어질 수 있다고 강조했다.

2024년에 현금으로 유입된 자본 블라인드(blanqueo) 금액 240억 달러 이상 가운데, 약 200억 달러는 10만 달러 미만의 금액에 해당했으며, 이 자금이 지난 1월 1일부터는 어떠한 벌금이나 제재 없이 전면적으로 자유롭게 사용할 수 있게 되었고, 필요할 경우 금융 시스템 밖으로 인출하는 것도 가능해졌다.

분석가 가스톤 렌티니(Gastón Lentini) 역시 이렇게 자유화된 약 200억 달러 중 대부분은 금융 시스템 안에 남아 있을 것이라는 데 동의한다. 그의 설명에 따르면, 약 90억 달러는 아르헨티나 주식, 달러 표시 국채, 그리고 회사채(ON, Obligaciones Negociables)에 투자되어 있으며, 한편 약 8억 달러는 FCI(공동투자펀드)에 들어가 있었으나, 현재 잔액은 약 6억 달러로 감소했다.

렌티니에 따르면, 이번 블라인드를 통해 유입된 자금은 평균적으로 연 20% 수준의 달러 기준 수익률을 기록하고 있으며, 이는 매우 큰 수익에 해당한다. 이러한 점은 단기적인 변동성에도 불구하고 자금이 금융 시장에 머물도록 만드는 강력한 유인 요인이 된다. 다만, 전반적인 전망은 긍정적이지만, 그는 지난 1년과 같은 높은 수익률을 단·중기적으로 다시 달성하는 것은 쉽지 않을 것이라고 경고했다.