[경제] 달러 안정세와 국가위험도 하락: 2026년은 자본시장에 투자할 해가 될 것

2026년은 하비에르 밀레이 정부 들어 두 해 연속 경제 성장을 기록하는 해가 될 것이며, 우리가 그동안 갇혀 있던 틀에서 벗어나는 시점이 될 것이다.

2011년 이후 지금까지 우리는 항상 성장의 한계에 부딪혀 이를 넘어서지 못했다. 역대 정부들은 홀수 해에는 지출을 늘리고, 짝수 해에는 이를 줄이는 패턴을 반복해 왔다. 그 결과 2011년에 기록한 성장의 최대치를 한 번도 뛰어넘지 못했다. 이는 국가에 과도하게 의존하고 민간 부문의 역할이 미약한 경제 구조 때문이었다.

높은 조세 부담과 불확실한 경제 환경은 민간 부문으로 하여금 투자를 꺼리게 만들었고, 달러 매입을 통해 자금을 해외로 빼내는 선택을 하게 했다. 이것은 2011년부터 2023년까지 사실상 ‘국민적 스포츠’와도 같았다.

현 정부 출범 이후 공공 부문은 흑자를 기록하고 있으며, 중앙은행은 자본을 확충했고, 인플레이션은 하락세를 보이고 달러는 안정적인 흐름을 유지하고 있다. 투자에 매우 우호적인 여건이 조성되었고, 이는 2026년에 대규모 자본 유입을 가능하게 할 수 있다. 따라서 우리는 짝수 해의 저주를 끝내고, 2011년 이후 지속돼 온 GDP 성장의 한계를 돌파하며, 국가 경제의 새로운 성장 국면을 여는 문턱에 서 있다고 볼 수 있다.

2026년 달러와 국가위험도는 어떻게 될까

정부는 2월에 국제통화기금(IMF)과 직접 마주하게 될 예정이며, 다시 한 번 외환보유액 축적 문제가 핵심 의제로 떠오를 것이다. 재무부의 달러 매입은 국가의 이자 지급을 위한 수단으로 기능하고 있기 때문에, 이는 외환보유액의 순증이라고 보기는 어렵다.

외환보유액을 늘리기 위해서는 대규모 재정 흑자를 기록하거나, 중앙은행이 통화 발행과 맞바꾸어 달러를 매입하되, 그 통화 발행분이 시장에서 흡수되어 이후 달러 수요 증가나 물가 상승을 유발하지 않아야 한다.

통화 발행과 맞바꾸어 달러를 매입하되 시장 가격에 왜곡을 일으키지 않기 위해서는, 국제수지 경상계정의 흑자를 통해 풍부한 달러 유입이 이뤄지는 것이 가장 이상적이다. 이는 재화와 서비스의 무역수지가 흑자를 기록해야 함을 의미한다.

또한 **외국인 직접투자(FDI)**가 대규모로 유입되거나, 국내 투자 프로젝트를 위한 민간 부문의 차입을 통해 자본이 들어오는 경우라면, 통화 발행과 연계한 달러 매입도 건전하다고 볼 수 있다. 반면, 공공 부문에 대한 자금 조달을 수반하는 달러 매입은 바람직하지 않으며, 이는 정부 스스로도 하지 않겠다고 약속한 부분이다.

2026년 경제 성장률이 2025년을 상회해 **4.5%~5.0%**에 이를 것이라는 전망을 전제로 할 때, 외환보유액 축적 과정은 큰 어려움 없이 진행될 수 있을 것으로 보인다. 또한 이 과정이 인플레이션을 다시 자극할 가능성도 크지 않아 보인다. 시장 컨센서스에 따르면 연간 인플레이션율은 약 22.1%, 연간 환율 상승률(절하율)은 **약 19.7%**로 예상되며, 이를 종합하면 달러 기준 인플레이션은 연 2.0% 수준이 될 것으로 추정된다(향후 12개월에 대한 시장 기대 조사 TOP 10 기준).

이러한 시나리오에서 도매 달러 환율은 2026년 11월경 약 1,735페소 수준에 도달할 것으로 보이며, 이는 명확하게 개입 밴드 내에 위치하게 된다.

중앙은행이 통화 발행과 맞바꾸어 시장에서 달러를 매입할 때마다, 자산 측면에서는 외환보유액이 증가하고 부채 측면에서는 통화기저가 확대된다. 이는 중앙은행의 자기자본에는 중립적인 효과를 가져오지만, 시장은 외환보유액 증가를 긍정적으로 평가하기 때문에 국가위험도 하락으로 이어질 가능성이 있다.

이러한 흐름이 현실화된다면, 2026년 하반기에는 국가위험도가 400bp(베이시스포인트) 이하로 내려가는 모습을 보는 것도 과도한 가정은 아니다. 이는 국채와 주식의 강한 상승을 동반할 수 있다.

2026년, 아르헨티나 국채와 주식의 큰 상승 가능성
국제적으로는 2026년에 특히 미국을 중심으로 한 금리의 큰 폭 하락이 나타날 가능성이 있다. 다만 10월 브라질 대통령 선거와 11월 둘째 주에 예정된 미국 중간선거로 인해, 높은 변동성의 한 해가 될 것으로 예상된다.

아르헨티나는 IMF와의 목표를 충족하고 외환보유액을 축적하며, 글로벌 금리 하락과 국내 외환보유액 증가라는 **이중 효과(핀셋 효과)**로 인해 국가위험도의 큰 폭 하락을 경험할 수 있다.

이러한 맥락에서 2026년은 국내 국채와 주식의 강한 상승, 인플레이션 하락, 물가 대비 플러스(실질) 금리, 그리고 물가 상승률보다 낮은 속도로 움직이는 안정적인 달러를 보여주는 해가 될 가능성이 크다.

결국 모든 길은 2026년 최고의 금융 선택지로서 자본시장으로 향하고 있다고 볼 수 있다.