[경제] 새로운 달러 제도가 온다: 카푸토의 깜짝 ‘고백’ 이후 시장이 예상하는 것은?

시장에서는 루이스 카푸토 경제장관의 최근 발언을 매우 환영하는 분위기다. 뉴욕에서 투자자들을 상대로 환율 체계 조정 가능성을 시사한 것은, 최근 몇 주간의 발언과는 다소 상반되어 다소 놀랍긴 하지만, 환율 절상에 대한 투자자들의 지속적인 불만과 중앙은행 외환보유액 축적의 필요성에 대한 요구를 고려할 때 긍정적인 신호로 받아들여지고 있다.

환율 제도의 수정은 이미 오래전부터 불가피한 것으로 여겨져 왔다. 현재의 체제하에서 외환보유액을 회복하기 어렵다는 점 때문에 시장은 불안해했으며, 게다가 국가위험도(리스크)가 아직 충분히 낮아지지 않아 해외에서 달러를 조달하거나 향후 외채 상환을 롤오버하기도 쉽지 않은 상황이다. 그럼에도 불구하고 카푸토 장관이 제도 변경 가능성을 고려하고 있음을 인정한 것은 시장에 긍정적인 신호로 해석된다.

JP모건이 뉴욕에서 주최한 투자자 회의 이후 전해진 바에 따르면, 이번 조정으로 변동환율제의 상단이 현행 월 1%에서 월 1.5%로 인상될 것으로 보인다. 그러나 카푸토 장관은 이는 인플레이션율과 페소화 수요에 따라 달라질 수 있다고 언급했기 때문에, 최근 인플레이션이 월 2% 수준에서 움직이고 있다는 점을 감안하면 더 큰 폭의 조정 가능성도 배제할 수 없다.

투자자들의 시각에서 가장 주목할 만한 변화 중 하나는 유연성 확대다. 개편 후에는 중앙은행이 환율이 하단까지 떨어질 때까지 기다리지 않고, 변동 구간(banda de flotación) 내에서 달러를 매입할 수 있게 된다. 이는 현재로서는 사실상 불가능한 일로 여겨지고 있었지만, 외환보유액을 재구축하고 향후 부채 상환에 대응하기 위한 필수적인 조치로 평가된다.

또한 정부는 필요할 경우 채권자 상환에 사용할 수 있도록 미국과 체결한 200억 달러 규모의 통화 스와프(swap) 를 확보하고 있어, 이번 조정은 외환시장 안정과 대외 신용 유지를 위한 복합적 전략의 일환으로 해석된다.

이제 현지 환율시장 참가자들의 관심은 정부의 추가 신호뿐 아니라, 단기적으로 투자자와 저축자들의 반응에 쏠릴 전망이다. 상단 밴드의 조정 속도가 빨라지고 중앙은행이 외환을 매입하기 시작하면, 페소화의 추가 평가절하 가능성을 예상한 투자자들이 달러나 달러화 연동 자산에 몰릴 가능성이 높다.

그러나 이러한 압박은 외환시장에서의 새로운 달러 유입으로 상쇄될 수도 있다. 어떤 경우든, 카푸토 장관은 당시의 상황에 따라 균형을 맞추는 전략을 취할 것으로 보인다. 또한 그는 투자자들과의 만남에서 이번 조정안이 약 한 달 내에 공식 발표될 것이라고 언급했으며, 세부 사항이 추가될 가능성도 배제되지 않는다. 현재로서는 환율 제도에 변화를 주려는 정부의 의지가 명확하다는 점이 시장에 매우 긍정적인 신호로 받아들여지고 있다.

달러 조정 속도 변경, 시장에 긍정적 신호
“환율 제도는 반드시 수정되어야 합니다. 중앙은행이 외환보유액을 다시 축적할 수 있도록 이번 ‘재조정(recalibración)’에 대한 정부의 커뮤니케이션이 개선되고 있다고 봅니다. 또한 외환 규제가 점차 완화되어, 아마도 2026년 5월쯤에는 수확기 달러 유입으로 외환시장의 공급이 늘어나면서 통제가 사실상 해제될 가능성이 있습니다.”
— 애널리스트 가스톤 렌티니(Gastón Lentini)

iProfesional과의 인터뷰에서 렌티니는 새로운 환율 제도가 현재 체계와 크게 다르지 않을 것으로 예상했다. 그는 가장 큰 차이는 변동환율 밴드의 조정 속도에 있을 것이며, 상단 폭이 더 높아지거나 월별 평가절하율이 현재보다 다소 커져 인플레이션율에 더 근접한 수준이 될 것이라고 분석했다. 현재의 제도 아래에서 예상했던 것보다 물가 상승률이 높기 때문이다.

경제학자 구스타보 베르(Gustavo Ber) 역시 핵심 변화는 변동 밴드 상단의 조정 속도에 있을 것으로 보며, 카푸토가 언급한 월 1.5% 수준이 유력하다고 평가했다. 이러한 조정 속도가 적용될 경우, 정부는 인플레이션을 계속 둔화시키기 위한 기준점을 설정하고 동시에 실질환율의 절상(페소 강세) 을 완화하려는 의도를 가질 것으로 내다봤다.

카푸토 발언 이후 달러가 반등할까?
시장에서는 이번 조정안이 적용되기 전후로 달러 환율이 어떤 움직임을 보일지 아직 명확하지 않다. 단기적으로는 페소화 평가절하 속도가 빨라질 것에 대비하려는 수요로 인해 달러 강세 압력이 다시 나타날 가능성을 배제할 수 없다. 그러나 계절적 요인과 다른 시장 흐름이 이후 페소화에 유리하게 작용할 수도 있어, 단기적인 변동성 속에서도 정부의 조정 방향이 균형을 잡을지 주목되고 있다.

“달러 가격에는 약간의 상승 압력이 있을 수도 있습니다. 하지만 10월 대선을 앞두고 이미 거의 모든 투자자들이 달러화 포지션을 충분히 확보한 상태이기 때문에, 추가적인 압력은 제한적일 것입니다. 오히려 가장 큰 상승폭은 달러 연동 채권(bonos dólar linked) 쪽에서 나타날 가능성이 있습니다. 이는 밴드 상단 조정으로 공식 환율이 더 빠르게 오를 것이라는 기대 때문이며, 한편으로는 MEP 달러(시장 환율) 가 좀 더 자유로운 흐름을 이어가고 있기 때문입니다.”

— 가스톤 렌티니(Gastón Lentini)

렌티니는 고객들에게 보유 중인 달러를 팔지 말고, 향후 등장할 수 있는 투자 기회를 대비해 유동성을 유지할 것을 조언했다. 또한 이번 달에는 달러 연동 자산을 보유한 투자자들이 유리할 것으로 내다봤다. 이는 환율 제도의 상단 조정으로 인해 공식환율 상승 기대가 커지고 있기 때문이다.

한편, 구스타보 베르(Gustavo Ber)는 카푸토의 발언 이후 달러 환율에 뚜렷한 상승 압력은 없을 것이라고 평가했다. 그는 향후 몇 주 내에 기업 및 지방정부의 외화표시 부채 발행이 이루어지면서 외환시장에 달러 공급이 늘어날 것으로 전망했다. 이러한 자금 유입은 환율 안정 유지에 기여하고, 동시에 중앙은행의 외환보유액 확충을 용이하게 할 것이라고 분석했다.