[경제] 테이블 위에서 오가는 말: 10월 26일 압도적인 승리 이후 하비에르 밀레이가 맞이할 두 가지 큰 도전

압도적인 선거 승리 이후 하비에르 밀레이 대통령은 마치 “철의 왕좌”의 새로운 주인처럼 군림하며 이제는 모든 이들을 내려다보는 위치에 섰다. 그러나 미국의 절대적 권력을 지닌 도널드 트럼프 대통령의 후원을 등에 업은 이 자신감 넘치는 태도 뒤에는 두 가지 도전 과제가 숨어 있다. 하나는 통치 가능성을 다시 구축하는 것이고, 다른 하나는 그에 못지않게 중요한 과제로서 거시경제 질서를 재정비하기 위해 경제 프로그램을 재검토하는 것이다.

이것이 바로 국내 주요 컨설턴트들이 이해하고 있는 바이며, 이는 해외 경제 전문가들 다수의 견해와도 일치한다. 올리보스(대통령 관저)에 접근할 수 있는 한 경제학자와 회동했던 두 명의 경제학자는 한 무리의 투자자들에게 이렇게 전했다 — 통치 가능성의 측면에서 보면, 2026년 예산안의 통과 시험과 구조개혁의 진행 경로가 핵심적인 관문이 될 것이라고. 그러나 그들은 동시에 “개혁만으로는 거시경제를 바로잡을 수 없으며, ‘리프레시(refresh)’가 필요하다”고 경고했다.

거의 같은 시각, 한 금융 벙커에서 신흥시장 펀드 관계자들과의 회의에서는 워싱턴이 제시한 로드맵을 밀레이가 실제로 따를 것인지에 대한 의문이 중심 주제가 되었다. 그 로드맵이란 “선거에서 승리하고 정치적 연합을 구축하라”는 것이었다.

이는 과거 마우리시오 마크리 정부 때와는 다른 접근이었다. 당시 도널드 트럼프는 선거 승리를 위해 돈을 지원하는 ‘잘못된 전례’를 되풀이하고 싶어 하지 않았다. 그러나 결국 그의 참모들(스콧 베슨트와 마르코 루비오)이 “아르헨티나 정부는 선거까지 버티기 어렵다”고 설명하자, 트럼프는 마지못해 자금을 제공하게 되었다.

결국 10월 26일 선거 이후 이어진 놀라운 랠리(rally) 덕분에 모두가 여전히 마취된 듯한 분위기다. 하지만 환율을 둘러싼 잡음은 여전하다. 즉, **현재 수준(밴드 상단)**이 2026년의 외환시장을 균형 있게 유지할 수 있을지, 특히 ‘토토’가 이끄는 재무부(Tesoro)처럼 새로운 대규모 달러 수요자들이 등장할 경우를 두고 시장은 의문을 제기하고 있다.

한 유명 경제학자는 비공개 회의에서 “10월에는 달러 매수 열풍이 다소 진정되었고, 11월 역시 개인들의 달러 수요가 한풀 꺾인 상태로 시작된 듯하다. 이미 충분히 달러를 비축해 둔 것 같다”고 언급했다. 그러나 이에 대해 한 자산운용사는 “아르헨티나인의 달러 사랑은 절대 끝나지 않는다. 잠시 숨 고르기일 뿐이다”라고 반박했다. 중앙은행(BCRA)의 통계만 봐도 그 말이 사실임을 알 수 있다는 것이다.

‘리프레시(refresh)’에 관해서는 한 은행가가 이렇게 요약했다.

“우선순위 넘버원은 재무부와 중앙은행이 달러를 사들이는 것이다. 그래야 외채 이자 상환에 필요한 자금을 마련하고, 현재 -90억 달러 수준인 마이너스 외환보유액을 복구할 수 있다. 동시에 외환시장이 안정되고, 민간의 달러 저축 수요가 줄어야 한다. 그다음은 국가 리스크와 금리를 낮추는 것, 이 부분은 이미 재무부와 중앙은행이 착수했다.”

통치력(거버너빌리티)과 관련해서는, 한 정치학자가 금융권 회의에서 “밀레이는 의회 내 입지를 강화할 시간이 있지만, 신속히 움직여야 한다”고 지적했다. 정치 환경은 급변하기 때문에, 그는 과거 여당이 ‘86명의 영웅’을 내세웠던 초기의 기세가 몇 달 만에 사라지고, 적대적인 의회와 마주하게 된 사례를 상기시켰다.

그런 의미에서 **가장 즉각적이고 비용이 들지 않는 카드가 바로 ‘ATN(국가재정보조금)’**이었다. 밀레이는 이미 이를 활용하기 시작했으며, 특히 **워싱턴이 제시한 로드맵(정치적 연합 구축)**을 따르기 위해 주지사들과의 회동을 추진한 것이 이를 잘 보여준다.

마우리시오 마크리의 태도에 대해서는 시장 내에서도 의견이 엇갈린다. 한쪽에서는 “밀레이가 PRO당의 리더인 마크리를 정치적으로 해체하려는 목표를 이뤄가고 있다”고 본다. 그 이유는 마크리가 만찬 자리에서 밀레이에게 결코 받아들여질 수 없는 요구를 했기 때문이라는 것이다.

통치 안정과 연합 구축의 관점에서 보면, 산틸리를 부에노스아이레스의 첫 번째 하원의원 후보로 세우고 내무부 장관직을 PRO 측에 맡긴 것만으로도 밀레이 입장에서는 충분한 정치적 양보였다. 그러나 마크리에게 중요한 것은 정치적 상징이 아니라 경제적 권한과 인프라 사업 영역이었다.

결국 마크리의 이후 대응은 양측 관계가 돌이킬 수 없는 수준으로 악화되었다는 점을 자유주의 진영이 확신하게 만든 계기가 되었다.

푸에르토 마데로에서 열린 ABECEB 정상회의 이후 오찬 자리에서, 한 무리의 금융인들은 가장 인기 있는 경제 컨설턴트 중 한 명으로부터 환율 상황에 대한 요약을 들었다. 그는 정부가 최근 경제 전망 기간을 연장한 뒤, 2026년을 ‘재통화(remonetización)의 해’로 삼을 것이라는 신호를 여러 경로로 보내고 있다고 설명했다. 이는 통화 긴축을 완화하겠다는 의미이며, 중앙은행(BCRA)이 비중화(비살균) 방식으로 달러 매입을 시작할 것임을 시사한다고 밝혔다.

그는 또한 농업 부문의 조기 선물환(선제적) 수출 대금 정산 이후 달러 공급이 크게 줄었다고 설명했다. 지난주 MAE(전자 외환시장)의 하루 거래량은 4억1천만 달러 수준에 그쳤는데, 이는 정상화 과정의 일부라고는 하나 농업 부문의 하루 평균 정산액이 지난해의 절반 수준이라는 점을 강조했다. 그럼에도 불구하고 수요 둔화 덕분에 시장의 압박이 다소 완화되었고, 공식 환율은 약간 후퇴했으며 금융 달러도 내려가 환율 격차는 3.5% 정도에 머물렀다고 평가했다.

최신 공식 통계에 따르면, **경상수지 흑자(55억 달러)**는 일시적인 수출세 감면 정책이 촉발한 수출 가속화 덕분이며, **금융계정 적자(55억 달러)**는 주로 달러 비축(atesoramiento) 때문이라고 덧붙였다. 이에 대해 한 참석자는 두 명의 “정통파” 경제학자의 상반된 견해를 소개했다.

Brookings 소속이자 전 IIF 이사였던 로빈 브룩스는 완전 자유변동환율을 해법으로 보지만, 리카르도 아리아수는 아르헨티나는 달러와의 긴밀한 연결 없이는 생존할 수 없다고 주장한다는 것이다. 그는 “아르헨티나에 관한 한, 정통파조차 서로 다른 맛이 난다”고 비꼬았다.

또한 BCRA 총재 산티아고 바우실리와 부총재 블라디미르 베르닝이 StoneX의 스타 애널리스트 캐서린 루니 베라와 가진 회동이 화제가 되었다. 그 자리에서는 아르헨티나의 통화 체제 변화, 안정 → 전환 → 재통화로 이어지는 단계적 과정에 대한 논의가 깊게 이뤄졌다고 한다.

다른 참석자는 키르치네리스트 출신임에도 LLA(자유연합)와 가까운 인사로, 새로운 경제 모델의 ABC를 설명했다.

즉, 농업·광업·에너지라는 세 개의 수출 엔진에 기반한 성장 전략이며, 1980년대 중반 아시아의 ‘호랑이’ 국가들처럼, 성장은 막대한 수출 점프에서 온다는 것이다. 이 과정에서 내수 중심의 전통 산업은 뒷전으로 밀릴 것이며(특히 부에노스아이레스 교외의 산업지대에는 큰 문제), 생존하려면 새로운 경쟁 환경에 맞게 스스로를 “업데이트(aggiornarse)”해야 한다고 강조했다. 따라서 규제 철폐와 경제 개방이 핵심이며, 여기에 미국의 전폭적 지원이 더해진다면, “별들이 정렬할 경우” LLA는 저인플레이션·성장 국면 속에서 재선을 노릴 수 있을 것이라고 덧붙였다.

“지켜보자”는 말과 함께 디저트가 나왔다.

한편, 최근 며칠 동안 자체 포지션과 고객 포지션을 대거 정리하느라 바쁜 선물시장(선도환) 트레이더들은 월스트리트 은행들과의 컨퍼런스 콜에서 정보를 교환했다. 두 명의 저명한 경제·정치 분석가의 설명에 따르면, “이번에는 다르다(this time is different)”는 기대는 아직 불안정한 줄 위에 서 있다고 한다.

핵심 질문은 여전히 같다 —
26-O(10월 26일) 이후 무엇이 올 것인가?
정부는 어떻게 정치 질서를 재정비하고, 남은 임기 동안 구조개혁을 마무리할 안정적 기반을 만들 것인가?

대통령이 “최악은 지나갔다”고 말하는 것과 달리, 많은 시장 전문가는 최악은 아직 오지 않았다고 본다.
현재 권력의 삼각형은 세 꼭짓점이 아니라 **밀레이와 카리나(대통령의 여동생)**라는 두 꼭짓점이며, ‘그림자 참모’ 산티 카푸토의 영향력은 약화되었다고 한다.

2027년 대선이 끝날 때까지 아르헨티나는 아직 불안정한 안정국면을 떠돌게 될 것이며, 그래서 모두가 “신이여, 트럼프를 지켜주소서!”라고 기도하는 형국이라고 농담을 곁들였다.

해외 자문가들은 다음 주 열릴 알폰소 프랫 게이의 중앙은행 총재 모임 발표, IIF에서의 논쟁(“이번에는 정말 다른가?”), 그리고 미국의 중고차 서브프라임 대출 위기와 지역 은행 문제가 아르헨티나에 미칠 간접적 영향을 주시하라고 조언했다.

마지막으로 현지에서 가장 예리한 여성 애널리스트 중 한 명은, 헤지펀드들이 밀레이 승리 이후 아르헨티나 회복에 베팅하고 있다며 스콧의 지인들—롭 시트론, 스탠 드러켄밀러 등—을 언급했다. 또 다른 보고서는 워싱턴–뉴욕–부에노스아이레스 사이의 연결고리(재정정책·인맥·지정학적 이해)를 강조했다.

그러나 이 “시장의 여인”의 결론은 이랬다.
일주일의 열광, 약속들…
이번 랠리가 진짜 시작인지, 단지 또 하나의 일시적 히트곡인지 조명이 꺼져야 비로소 알 수 있다.
만약 역사적 순간이 아니라면, 언제나 그렇듯 아르헨티나의 파티는 “밤은 짧고 숙취는 길다”로 끝날 것이라고.

현재 시장이 요구하는 것은 단 두 가지다:
더 많은 외환보유액, 더 낮은 금리.
베르닝 부총재는 여기에 “재정규율이 유지되는 한 비살균 달러 매입을 우선한다”는 메시지를 더했는데, 이는 의회가 재정 기반을 흔드는 법안을 추진하지 말라는 미묘한 경고였다.

또한 최근 입찰에서 달러 연동 채권을 아무도 원치 않았다는 사실도 중요한 신호라고 본다.

BCRA의 최근 조치는 작지만 방향은 맞는 조정이며, 연말까지 예정된 기업채(ON) 발행이 약 50억 달러의 자금 유입을 예고하고 있다는 점은 매우 긍정적이다. 이는 재무부가 블록 단위로 외환보유액을 다시 매입할 수 있게 해줄 것이다.

결론적으로, 행복한 한 주는 지나갔지만 외환보유액은 여전히 적자, 사회 분위기는 일시 정지 상태, IMF는 모든 것을 ‘잉크 번지지 않는 펜’으로 적어두고 있다.

정부는 시간을 벌었지만, 이제는 그 시간을 제대로 사용할 수 있는지 증명해야 한다.

재정 균형 유지, 인플레이션 억제, 신용 회복, 외환보유액 증가가 실현된다면 진정한 역사적 순간이 될 수 있다.

그렇지 않다면 —
또 한 번 “밤은 짧고 숙취는 길었다”로 끝날 것이다.