[경제] 11월과 12월에는 페소화 수요가 증가한다: 달러는 얼마까지 하락할 수 있을까?

우리는 달러 환율이 약 1,300페소 수준까지 하락할 것으로 예상한다. 이는 인플레이션 기대치를 낮추는 데 도움이 될 것이다. 10월의 인플레이션은 약 2.5% 수준에서 마감될 것으로 보이는데, 이는 다소 우려되는 수치이다. 월간 인플레이션을 다시 2% 이하 수준으로 되돌리는 것이 필요하다.

11월과 12월에는 경제 전반에서 페소화 수요가 증가하기 때문에, 달러 공급이 더 늘어나 달러 약세(환율 하락) 압력이 커질 것으로 예상된다.

Tecpetrol, YPF, TGS, PAE 등 다수의 기업들이 회사채(Obligaciones Negociables)를 발행함에 따라, 자유 외환시장에서 상당한 규모의 달러 공급이 이루어질 것으로 예상된다. 여기에 부에노스아이레스시(CABA), 산타페(Santa Fe), 추부트(Chubut) 등 3개 주가 국제 시장에서 부채를 발행할 예정이어서, 추가적인 달러 유입이 기대된다.

주식에는 큰 잠재력이 있다
국가위험지수의 하락은 주가 상승을 더욱 촉진할 것으로 보인다. 지금까지 주식은 기업가치 대비 순이익 비율(PER)이 약 6배 수준에서 거래되어 왔으나, 새로운 경제 환경에서는 최소 12배 수준까지 재평가될 가능성이 있다.

YPF, Vista, 그리고 Pampa의 주가수익비율(PER)은 현재 약 8배 수준으로 전망되지만, 최소 12배 수준까지 평가받아야 할 만큼 저평가되어 있다. 이는 해당 기업들이 앞으로 상당한 상승 여력을 지니고 있음을 의미한다. 현재 Transener와 Metrogas는 자본의 상당 부분 매각을 준비 중인 것으로 알려져 있다. 전력 분야의 Central Puerto, 그리고 가스 유통 분야의 Ecogas와 같은 기업들도 독보적인 성장 전망을 보이고 있다.

아르헨티나 증시에서 에너지 부문은 가장 높은 성장 잠재력을 가진 분야로 평가된다. 그러나 이번 주에는 은행주들도 강한 흐름을 보였다. Galicia, Macro, Supervielle 은행이 특히 두드러졌으며, 금융 서비스를 제공하는 Byma와 A3 역시 좋은 실적을 기록했다.

결론
11월과 12월에는 경기 활성화와 소비 촉진을 위해 예금 및 대출 금리가 모두 상당 폭 하락할 것으로 예상된다.

달러 환율은 약 1,200~1,300페소 수준까지 하락해야 재무부가 달러를 매입하고 향후 이자 상환 만기를 대비할 수 있는 외화 포지션을 구축할 수 있을 것이다.

국가위험지수가 550포인트 이하로 떨어진다면, 아르헨티나는 자발적 부채시장(국제 금융시장)에 복귀할 수 있는 결정적인 시점에 도달하게 된다. 이는 대규모 달러 자금 유입으로 이어져 페소화 강세를 유도하고, 국가위험지수를 추가로 하락시키며, 주식시장의 강한 상승세를 촉발할 것이다.

국가위험지수 하락과 주가 상승이 동반되면, 부동산 시장도 다시 매력적인 투자처로 부상하게 된다. 따라서 부동산 가격의 상승이 예상되며, 지금이 매매 가격을 확정하기에 좋은 시점으로 보인다.

12월 10일부터는 정부가 보다 협조적인 의회를 가지게 되며, 새로운 예산안과 함께 노동, 세제, 연금 개혁이 추진될 예정이다. 다가오는 여름은 ‘뜨거운’ 시기이자, 자본시장이 상승세를 이어가는 시기가 될 전망이다.