[경제] 달러와 인플레이션: 시티의 최고의 분석가들이 제시하는 전망은?

하비에르 밀레이 정부가 통제된 평가절하 정책을 유지하는 가운데, 주요 시장 분석가들은 공식 환율과 인플레이션에 대한 전망을 조정했다. 시장 기대조사(REM)에서 가장 정확한 예측을 보였던 컨설팅 그룹은 연말 공식 환율이 1,290.6페소에 이를 것으로 보고 있으며, 인플레이션은 계속 하락할 것으로 예상하고 있다. 이번 새로운 추정치는 환율 안정 시나리오를 확인해주는 한편, 고용과 경제활동 부문에서는 도전 과제가 있을 것임을 예고하고 있다.

중앙은행은 5월 28일부터 30일 사이에 수집된 데이터를 바탕으로 한 최신 시장 기대조사(REM)를 발표했다. 이번 보고서에는 과거 몇 달 동안 인플레이션을 가장 정확하게 예측한 상위 10개 기관, 이른바 "톱 10" 예측기관 순위도 포함되어 있다. 이번에는 이들 기관의 전망에서 예상 환율에 대한 소폭 하향 조정과 함께, 인플레이션 및 금리에 대한 예상치도 하락한 것으로 나타났다.

REM 톱 10이 예상하는 달러 환율
가장 정확한 예측을 보여온 10개 주요 컨설팅 업체들의 평균에 따르면, 2025년 12월 공식 환율은 1,290.6페소에 이를 것으로 전망되고 있다. 이는 REM 참가자 전체의 중앙값인 1,300페소보다 다소 낮은 수치다.

앞선 몇 달 동안도 점진적인 상승이 예상된다 :

• 6월 : 1,164.8페소

• 7월 : 1,175.7페소

• 8월 : 1,194.1페소

• 11월 : 1,272페소

이는 2023년 말부터 경제팀이 시행해온 일일 소폭 평가절하(microdevaluaciones) 전략이 지속되고 있음을 보여준다.

2026년 5월에는 REM 톱 10이 예상하는 달러 환율이 1,359.3페소로, 전체 평균치인 1,380.5페소보다 낮다. 이는 전년 동월 대비 27.4% 상승을 의미하며, 이전 REM 보고서보다 소폭 하향 조정된 수치다.

인플레이션 : 완만한 하락 예상
아르헨티나 경제에서 가장 민감한 지표인 인플레이션도 하락세를 보일 것으로 전망된다. 2025년 5월의 경우, REM 톱 10은 월간 인플레이션을 2%로 예상했으며, 이는 전체 컨센서스인 2.1%보다 약간 낮다.

6월부터는 예상치가 더욱 하락한다 :

• 6월, 7월, 8월 : 월간 1.7%

• 11월 : 1.5%

2025년 12월까지 소비자물가지수(IPC)는 REM 톱 10 기준으로 연간 누적 상승률 27.3%를 기록할 것으로 예상되며, REM 전체 중앙값은 26.5%로 나타났다. 이는 2024년 수준에 비해 크게 둔화된 수치다.

근원 인플레이션(인플레이션 누크레오)도 연간 누적 기준으로 29.8%로 예상되며, 전반적인 인플레이션 둔화 추세와 일치한다.

시장, 금리·인플레이션 하락 예상… 하지만 실업률은 상승 전망

이번 전망에서는 다른 핵심 지표들도 포함되었다. 연간 명목금리(TAMAR)의 경우, REM 톱 10은 2025년 12월까지 26.85%로 하락할 것으로 내다봤으며, 이는 전체 평균인 27.15%보다 낮다. 이는 인플레이션 하락 흐름에 따라 정기예금 수익률이 더 낮아질 수 있음을 의미한다.

고용 측면에서는, REM 톱 10이 올해 4분기 실업률을 6.4%로 예상하고 있으며, 전체 중앙값인 6.2%보다 약간 높다. 연말까지 실업률은 6.6%에서 6.9% 사이를 오갈 것으로 보이며, 이는 노동시장의 회복 속도가 거시경제 회복보다 느릴 것임을 시사한다.

재정 흑자와 수출 증가 전망
보고서는 정부의 재정 운용 방향에 부합하는 기대치도 반영하고 있다. REM 톱 10은 비금융공공부문의 1차 재정수지를 미화 14.2조 달러 흑자로 예상했으며, 나머지 분석가들도 13.4조 달러 흑자로 추정했다. 참가자 중 어떤 곳도 재정 적자를 예상하지 않았다.

외교무역 부문에서는 양 그룹 모두 유사한 수치를 제시했다 :

• 수출 : 814억 2,700만 달러 (톱 10)

• 수입 : 747억 2,500만 달러

이는 상업수지가 견고한 흑자를 유지할 것임을 의미하지만, 전년 대비 큰 폭의 개선은 없을 것으로 보인다.

이러한 전망이 아르헨티나 국민에게 의미하는 바
공식 환율 상승률이 인플레이션 상승률보다 낮게 유지된다면, 실질 환율이 계속 후퇴해 수출 경쟁력에 부정적인 영향을 줄 수 있다. 동시에 인플레이션 둔화는 실질 구매력을 높여줄 수 있지만, 노동시장은 여전히 뚜렷한 회복세를 보이지 않고 있다.

하비에르 밀레이 정부의 경제 프로그램 핵심인 재정 균형과 통화 발행 축소 기조는 민간 분석가들 사이에서 신뢰를 얻고 있는 것으로 보이나, 이러한 긴축 정책의 사회적 영향과 정치적 지속 가능성에 대해서는 여전히 의문이 남아 있다.