[경제] 달러 경고 신호… 7월부터 시장이 주목할 포인트는?

4월 중순 외환 통제(세포)가 완화된 이후 지금까지, 시장의 핵심 의문은 환율이 얼마나 안정적으로 유지될 수 있는지, 그리고 이 변동성이 인플레이션 둔화 흐름을 위협하지 않을지에 집중돼 있었다.

하지만 그동안 도매시장 환율(달러)은 단 7%만 상승했을 뿐이었습니다.

그러나 7월에는 이러한 흐름에 다소 영향을 줄 수 있는 '경고 신호'들이 동시에 나타날 가능성이 있으며, 비록 그 영향이 크지는 않더라도, 시장은 신중하게 주시할 필요가 있는 시점이다.

하반기 초입에 접어들며, 환율 안정성에 대한 몇 가지 경고 신호가 나타나고 있다.
시장도 이러한 신호를 민감하게 받아들이고 있다.

비록 금융시장 참여자들의 전반적인 의견은 '환율 위기'를 말할 정도는 아니다라는 데 모아지고 있지만, 여전히 환율에 압박을 줄 수 있는 요인들이 존재한다는 점은 공통된 인식이다.

7월 이후 달러에 압박 요인… “환율, 선거 앞두고 움직일 수 있다”

컨설팅업체 LAMBDA는 최근 보고서에서 다음과 같이 지적했다.
“경상수지(무역·관광) 및 **금융계정(개인들의 외화 자산 형성)**과 같은 주요 변수들이 중간선거 전후로 환율 상승 압력을 유발할 가능성이 있다”고 밝혔다.

특히 LAMBDA는 현재 실질환율이 역사적으로 매우 낮은 수준에 있다는 점에 주목한다.
“현 시점의 실질환율은 2017년 4월 마크리 정부 시절의 최저치와 거의 동일한 수준”이라며,
2001년 12월 고정환율제(컨버터빌리다드) 종료 이후 가장 낮은 수준이라고 분석했다.

7월부터 환율에 영향을 줄 수 있는 주요 변수들

컨설팅사 LCG는 다음과 같은 요소들이 7월 이후 환율에 압력을 가할 수 있다고 경고한다 :

• 농업 부문의 공급 감소
  → 대두 및 옥수수에 대한 일시적 수출세 감면 조치가 만료되면서, 수출 물량 감소 예상

• “싼 달러”로 인한 수입 가속화
  → 기업들이 해외 공급업체와 적극적으로 접촉하고 물품을 앞당겨 들여오려는 움직임
  → 수입 증가로 외화 유출 가능성↑

이에 대해 LCG는 다음과 같이 말한다 :
“7월부터 무역수지가 마이너스를 기록하기 시작하면, 환율 시장은 즉각 반응하여 더 높은 환율 수준을 요구할 가능성이 있다.”

6월까지는 농업 수출 효과… 이후는 불확실

지금까지는 계절적 요인(수확기) 덕분에 무역수지가 비교적 안정되었다.
예를 들어, 6월 첫 11일간 농업 부문이 MULC(공식 환율시장)에서 미화 22억 달러를 환전했으며,
이는 5월의 15억 달러보다 높다.

그러나 이러한 수출 호조는 조세 인센티브 종료와 함께 약화될 가능성이 있으며, Néstor Kirchner 가스관 가동으로 인해 연료 수입은 줄겠지만, 전체 수출이 감소세에 접어들고 수입은 늘어날 것이라는 전망이 많다.

무역수지, 하반기 들어 적자로 전환될 수도

LAMBDA에 따르면, 그동안 월간 평균 무역흑자는 3억 달러 수준에 불과해 충분히 역전될 수 있는 규모이며, 하반기 들어 계절 효과가 사라지면 연속된 적자 가능성도 배제할 수 없다.

Cohen Aliados Financieros의 전략책임자 Martín Polo는 “선거를 앞두고 소비 및 수입 수요가 증가하면서 외환시장이 점점 '마를 수 있다'”는 우려를 전했습니다.

그러나 큰 변동은 없을 수도

다만 Polo는 “환율이 다소 움직일 수는 있지만 큰 폭의 급등은 아닐 것”이라며 정부가 선거 전까지는 ‘환율 안정(Pax cambiaria)’을 유지하려 할 것으로 전망했다.