[경제] 정부가 선거까지 달러를 1,300페소 부근에서 유지하기 위한 계획은 어떤 것인가

하비에르 밀레이 대통령은 이러한 안건들이 “재정 균형을 훼손한다”며 거부권을 행사했다. 그는 재정 균형을 인플레이션을 억제하고 빈곤 및 극빈 수준을 낮추는 데 결정적으로 중요하다고 보고 있다.

이러한 정치적 혼란에 더해 최근 몇 주간 금융 운영을 압박한 요인이 있었다. 그것은 7월 10일 유동성 재정 어음(LEFI)의 폐지 이후 발생한 페소화 금리의 변동성이다. 일부 단기 담보거래에서 연간 명목금리가 100%를 넘기기도 했으며, 이후 연 50% 수준으로 조정되고 있으나, 향후 12개월간 인플레이션 전망이 20%를 조금 웃도는 수준임을 감안하면 여전히 지나치게 높은 수준이다.

후안 마누엘 프랑코(SBS 그룹 수석 이코노미스트)는 다음과 같이 설명했다.
“국내 시장은 LEFI 없는 새로운 체제가 도입된 지 한 달이 조금 넘은 시점에서 페소화 금리에 뚜렷하게 초점을 맞추고 있습니다. 우리는 통화정책 운용이 통화량을 기반으로 하면서, 그 핵심이 환율에 있을 것이라고 봅니다. 구체적으로는 선거를 앞두고 경제의 명목 안정성을 위협할 수 있는 충격을 피하는 데 중점을 둘 것입니다. 지급준비율 조정과 기타 규제 변경이 핵심적인 역할을 할 것이며, 시스템이 유동성 조건에 어떻게 적응하는지를 지켜보고 있습니다.”

프랑코는 이어서 “앞으로는 유동성과 금리에 초점이 맞춰질 것이며, 최소한 선거까지는 경제팀이 명목적 충격을 피하기 위해 재량적으로 통화정책을 운영할 것이라고 본다”고 덧붙였다.

지중해재단(IERAL) 수석 이코노미스트인 호르헤 바스콘셀로스는 “과제는 현재의 환율 밴드 체계와 통화량 관리 체제에서, 가능한 한 충격을 최소화하면서 영구적인 통화·환율 체제로 이행하는 데 있다”고 말했다.

또한 그는 “선거 이후에는 달러와 금리 간의 균형을 이루는 것이 핵심이 될 것이다. 이를 통해 실질금리를 연 한 자릿수 수준으로 낮추려면, 평가절하 기대를 최소화하고 국가위험 프리미엄을 줄여야 한다”고 전망했다.

도매 환율을 1,300페소 부근에 유지하고 자유변동제 상단 구간에서 멀리 두기 위해, 정부는 일부 양보를 감수할 의향이 있다.

예를 들어, 아르헨티나 중앙은행(BCRA)이 산출하는 실질 실효환율지수는 8월에 5포인트 하락했는데, 이는 같은 달 페소가 달러 대비 보인 평가절상률과 거의 일치한다. 달러 가치가 내려가면 인플레이션 억제용 앵커 역할을 하여, 물가 상승률을 4개월 연속 월 2% 이하로 유지하는 데 기여한다. 이는 집권 세력의 선거 성과에 중요한 지표다.

예상 인플레이션의 두세 배에 달하는 페소화 금리는 높은 비용을 초래한다. 최근 재무부의 입찰에서는 유효 연이율이 약 65%에 달했는데(연 52,56%의 명목 도매 금리 –TAMAR– 에 1%를 가산), 이는 향후 만기 상환 부담을 크게 높인다. 이러한 고금리는 경제 활동을 위축시키며, 연말로 갈수록 경기 둔화를 촉진한다.

그 징후 중 하나로, 중소 제조업 산업이 정체 상태에 머물고 있다. 기업의 70%는 생산이 정체되었거나 감소했다고 응답했으며, 수요 부진에 대한 우려는 68%에 달한다고 PyME 관측소 보고서는 밝혔다.

끊임없는 통화 흡수
지난주 재무부는 약 3조7,900억 페소(약 미화 29억 3,100만 달러 상당)를 Tamar 국채 입찰을 통해 흡수했다. 이는 달러와 인플레이션에 영향을 미칠 수 있는 시중 유동성을 제거하기 위한 조치였다. 또한 중앙은행(BCRA)은 지급준비율을 인상하고 일일 보고 의무를 부과해 통화 긴축을 강화함으로써 금리 투기를 억제하려 했다.

델포스 인베스트먼트는 “즉각적인 과제는 LEFI 교환에서 발생한 유동성을 흡수(중화)하면서도 재통화 과정이나 신용 확대를 중단시키지 않는 것”이라고 밝혔다. 이어 “근원 인플레이션이 4분기에 월 2% 이하로 떨어질 것으로 예상되는 상황에서, 우선순위는 실질금리를 플러스 상태로 유지하고 연말의 계절적 화폐 수요 증가가 불균형을 초래하지 않도록 하는 것”이라고 강조했다.

포트폴리오 퍼스널 인베르시온(Portfolio Personal Inversiones)의 애널리스트들은 “초단기 자금 수요의 증가는 조달 압력을 강화시켰으며, 이는 중앙은행의 지급준비율 인상 이후 시스템이 새로운 조건에 적응하는 과정에서 마찰을 겪고 있음을 보여준다”고 분석했다.

CESO(스칼라브리니 오르티스 경제·사회연구센터)는 보고서에서 “중기적으로는 채무 만기를 대응하기 위한 외부 자금 조달 필요성이 여전히 높다. 경상수지 적자와 평가절상 환율을 가진 경제 구조는 국가위험을 낮추고 자발적 채권시장에 재진입하는 데 장애 요인으로 작용하는 것으로 보인다”고 강조했다.

경제 분석가 살바도르 디 스테파노는 “달러가 계속 상승할 이유는 보이지 않는다. 오히려 LEFI 만기 이전 수준보다 낮게 거래될 가능성이 있는 시나리오로 보이며, 통제환율(세포) 해제 시와 비슷한 수준까지도 배제하지 않는다”고 지적했다.

VatNet 금융리서치는 “특히 주식 시장과 관련해, 현 상황과 연계된 중요한 변동성이 계속될 것으로 예상된다”고 밝혔다.

Adcap 금융그룹의 구스타보 게레토는 “IMF의 첫 번째 검토에서 두 가지 좋은 소식이 나왔다. 단순히 20억 달러의 자금 집행이 가능해진 것뿐만 아니라, 단기 외환보유고 목표가 낮아졌다. 이로 인해 달러에 대한 압력이 다소 완화된다”고 설명했다.