[경제] 새로운 환율 밴드: 시장이 1월에 예상하는 달러 가격 범위는?

**인사이더 파이낸스(Insider Finance)**의 CEO **파블로 라사티(Pablo Lazzati)**는
“공식 환율은 새로운 변동 환율 밴드의 상단 25% 구간 안에서 움직일 것으로 보이며, 상단 한계를 지속적으로 시험하지는 않을 것이라고 본다. 특히 2월에 노동 개혁 논의가 시작될 경우 일시적인 긴장 국면과 상단 근접 현상이 나타날 수는 있지만, 현행 제도가 붕괴될 가능성은 없다고 판단한다”라고 밝혔다.

라사티에 따르면, 과거 물가(두 달 전)를 기준으로 변동 환율 밴드를 조정하는 방식에서 비롯되는 앵커 효과가 새로운 환율 제도의 완충 장치로 작용하고 있다. 이는 공식 환율의 급격한 변동을 제한하고 중기적으로 시장의 기대를 정돈하는 역할을 하며, 정치적 잡음이 발생하는 상황에서도 달러 가격을 중앙은행이 설정한 범위 안에 묶어두는 효과가 있다는 설명이다.

1월에도 달러 안정세가 이어질까?

**코코스 골드(Cocos Gold)**의 금융 자문가 **아구스티나 사보이아(Agustina Savoia)**는 단기적으로 공식 도매 환율이 변동 밴드 상단 절반 구간 내에서 계속 움직일 가능성이 크다고 본다. 방향성은 소폭 상승 쪽이지만 관리 가능한 수준이라는 평가다.

그는 최근 지표들이 아르헨티나 중앙은행(BCRA)이 새로 발표한 매입 프로그램에 따라 이미 외화를 사들이기 시작했음을 보여주고 있으며, 동시에 달러 연동(dólar linked) 상품과 달러 선물 시장을 통해 환율 헤지 수단을 계속 제공하고 있다는 점을 근거로 들었다.

“환율은 변동 밴드 상단보다 약 4% 낮은 수준에서 유지되고 있으며, 그 수준에 가까워질 때마다 공식 매도 물량이 등장해 방어 의지가 분명히 드러난다. 여기에 연말 스트레스 이후 페소 금리가 크게 압축되면서 환율에 가해지는 추가적인 압력도 완화됐다. 이러한 흐름은 민간 경제 보고서들이 제시해 온 시각과도 일치하는데, 이들 역시 목표가 환율 지연(과도한 고정)이 아니라 불연속적인 급등을 막는 데 있다는 데 의견을 같이하고 있다”고 덧붙였다.

사보이아에 따르면, 조금 더 나아가 중기적으로 보더라도 기본 시나리오는 크게 달라지지 않는다. 현행 제도가 유지된다면 환율 밴드는 물가 상승률에 맞춰 점진적으로 상향 조정될 것이며, 명목 환율 역시 실질적인 급등 없이 그 흐름을 완만하게 따라갈 것이라는 전망이다.

월간 인플레이션이 2~2.5% 수준이라면, “내재된 조정 속도는 보다 질서 있게 진행될 것이며, 헤지 상품 거래 규모를 보면 시장이 스스로를 방어하면서도 공식 시그널을 수용하고 있음을 확인할 수 있다”고 설명했다.

“국제 외환보유액의 재구성은 점진적인 과정으로 보인다. 중앙은행은 여건이 허락할 때 외환시장에서 달러를 매입하고, 환율을 억제할 필요가 있을 경우에는 매도에 나서고 있다. 한편 페소 유동성은 점차 정상화되고 있으며, 적어도 현재로서는 지난달에 나타났던 급격한 유동성 급증 현상이 재현되고 있지 않다”고 밝혔다.

이 자문가는 이러한 환경 속에서 공식 환율 변동 범위는 변동 밴드 내부에서 제한적일 것이라고 분석한다. 가장 가능성이 높은 시나리오는 현재와 마찬가지로 환율이 밴드 상단에 가까운 수준에서 움직이되, 점진적인 조정이 이어지고 구조적인 이탈 없이 안정적인 흐름을 보이는 것이라는 판단이다. 다만 중대한 외부 충격이나 환율 시장의 균형을 흔들 수 있는 예기치 못한 국내 이벤트가 발생할 경우에는 예외가 될 수 있다고 덧붙였다.

기억할 필요가 있다. 정부가 몇 주 전에 발표한 환율 제도 개편안이 1월 1일부터 시행되기 시작했다는 점이다. 이에 따라 이번 달부터는 변동 환율 밴드의 상단이 매월 고정적으로 1%씩 상승하는 방식이 아니라, 공식 통계의 가용성 때문에 두 달의 시차를 두고 소비자물가지수(IPC)에 연동해 조정된다.

즉, 현재 사용 가능한 **가장 최근의 공식 IPC 수치는 11월 물가상승률로, 월간 2.5%**였다. 이 수치가 1월 환율 밴드 상단 조정에 적용되는 변동률이다. 지난달 말 기준으로 상단 한계는 1달러당 1,526.09페소였으며, 여기에 11월 IPC를 반영하면 1월 말 기준 상단은 1,564.24페소가 된다. 이 상한선은 한 달 동안 균등하게 나뉘어 점진적으로 적용되며, 월말에 해당 수준에 도달하게 된다.