[경제] 달러 밴드 상단이 2월 말에 1,600페소를 넘을 것: 그 한계에 도달하려면 얼마나 올라야 하는가

조정은 매월 초에 이루어지기 때문에, 그 시점에 확인할 수 있는 가장 최근의 공식 수치는 두 달 전의 인플레이션이다. 이에 따라 1월 말 기준으로 환율 밴드의 상단은 11월 IPC 상승률과 동일한 2.5%의 월간 변동을 반영하게 된다.

이 인상에 따라 1월 31일 상단 환율은 1,564.30페소가 된다. 또한 2월 28일에는 이 값이 다시 2.8% 조정되어 1,608.10페소에 도달하게 된다.

현재 공식 도매환율 달러는 1,457페소 수준이다. 따라서 ‘그린백(달러)’이 밴드 상단에 근접하려면 향후 한 달 반 동안 10.3% 상승해야 한다. 이는 정부가 각종 개입 수단을 동원해서라도 상승 압력을 억제하며 어떻게든 피하고자 하는 시나리오다.

인플레이션 가속이 달러에 압박

INDEC 보고서에 따르면 12월 물가 상승은 주로 육류 가격 인상과 연료, 교통요금과 같은 규제 가격 인상에 의해 주도됐다. 연말 연휴로 인해 상승폭이 커지는 경향이 있는 달이긴 하지만, 이번 IPC는 7개월 연속 가속을 기록했다.

인플레이션이 오르는 동안 환율은 지난 한 달간 고작 1%만 상승해, 이미 해소된 것으로 보였던 환율 지연(환율 왜곡)이 다시 심화될 가능성을 내포하고 있다. 밴드 상단의 조정은 저축자들 사이에서 달러의 추가 상승에 대한 기대를 키울 수도 있다.

그러나 경제팀은 1월 들어 공식 환율이 밴드의 상승 속도를 전혀 따라가지 않고 있음을 보여주고 있다. 이는 금융시장의 안정뿐만 아니라 재무부의 달러 매도, 선물시장 및 달러 연동 채권(dólar linked)에 대한 개입 덕분이기도 하다. 이제 관건은 정부의 다음 행보다. 상단이 더 멀어지도록 그대로 둘 것인지, 아니면 최근 BCRA가 진행해 시장의 호평을 받은 외환보유액 매입처럼 환율을 다소 더 움직이도록 허용할 것인지가 주목된다.

아mbito와의 인터뷰에서 컨설팅업체 에퀼리브라(Equilibra)의 거시경제 분석 책임자 로렌소 시가우트 그라비나는, 상단이 높아질수록 특히 향후 몇 주간 인플레이션을 어느 정도 억제할 수 있다면 외환보유액을 매입할 수 있는 여지가 커진다고 설명했다. 다만 그는 5월 이후 관찰되고 있는 물가 상승 가속이 정부로 하여금 ‘조임’을 강화하도록 만들 수 있으며, 이는 디스인플레이션의 핵심 수단으로 환율 앵커를 다시 사용하는 조치를 포함할 수 있다고 경고했다.