[경제] 스태그플레이션이 임박했나? 경제학자들이 아르헨티나가 이미 그 국면에 들어섰는지 평가하고, 2026년에 다가올 상황을 전망한다.

스태그플레이션은 동시에 발생하는 현상을 의미하며, 이는 실질 국내총생산(PBI)이 두 분기 연속 감소할 때 나타나는 기술적 경기침체와 함께 물가 상승이 가속화되는 과정을 포함한다.

경제학자들은 아직 이 두 조건이 동시에 충족되고 있다고 보지는 않지만, 경제 활동이 정체된 모습은 분명히 나타나고 있으며, 올해 상반기 인플레이션 목표 또한 그다지 낙관적으로 보이지 않는다는 점에는 의견을 같이하고 있다.

“기술적으로 우리는 아직 경기침체에 들어간 것이 아닙니다. 경기침체는 PBI가 두 분기 연속 감소할 때 진입하는데, 작년 마지막 분기는 모든 지표가 마이너스로 나올 것처럼 보였음에도 불구하고, 결국에는 다소 방법론적인 이유로 플러스를 기록했습니다. 금융 중개 부문이 매우 높은 성장을 보였는데, 이는 선거 국면에서 예금 금리와 대출 금리 간 스프레드가 매우 크게 벌어졌기 때문입니다.”

Guido Zack Fundar 경제국장은 Ámbito와의 인터뷰에서 이같이 말했다.

한편, 컨설팅업체 Epyca의 수석 이코노미스트인 Florencia Fiorentin은 아직 ‘스태그플레이션’ 국면에 진입했다고 보기는 어렵다는 데 동의하면서도, 그 방향으로 가고 있을 가능성은 있다고 지적했다.

그녀는 다음과 같이 설명했다.
“교과서적인 의미에서 보면 아직 정체(stagnation)는 아닙니다. 하지만 성장 둔화는 분명히 나타나고 있고, 이미 감소로 이어지기 시작했습니다(2025년 3분기에는 개선이 있었지만, EMAE는 10월과 11월에 하락을 기록했습니다). 그리고 인플레이션 가속화는 의심의 여지가 없습니다. 따라서 경제는 분명히 스태그플레이션 경로로 향하고 있습니다.”

최근 INDEC(아르헨티나 통계청)이 발표한 자료에 따르면, 2025년 3분기 PBI는 전 분기 대비 0.3% 증가했다. 그러나 그 직전인 2024년 2분기에는 계절조정 기준으로 1분기 대비 0.1%의 소폭 감소를 기록했다.

또한 월간 경제활동지수(EMAE)는 전월 대비 기준으로 10월에 0.4%, 11월에 0.3% 각각 하락했다.

물가의 경우, 1월 인플레이션은 2.9%로 10개월 만의 최고치를 기록했으며, 전월 대비 물가 상승률이 둔화되지 않은 것은 8개월 연속이다.

Gonzalo Semilla(남서부 주립대학 지역통계연구소 소장)은 Ámbito와의 인터뷰에서 다음과 같이 설명했다.
“지난해 5월 이후 인플레이션은 정부의 목표 및 기대와 달리 1% 수준으로 수렴하지 않았고, 오히려 상승 추세를 보이며 1.5%에서 올해 1월 2.9%까지 올라갔습니다. 최근 9개월 누적 인플레이션은 21.3%에 달합니다.”

경제 활동 정체: 그 배경은?

Guido Zack은 2025년이 2024년에 비해 성장한 것처럼 보이는 이유는 “통계적 효과” 때문이라고 설명했다. 아직 12월 데이터는 발표되지 않았지만, 11월 기준 경제활동은 전년 동월 대비 -0.3%를 기록했다.

그는 “2025년 11월의 경제활동은 2024년 11월보다 약간 낮았습니다. 그렇다면 우리가 정체 상태라고 말할 수 있을까요? 그렇습니다. 기술적으로 경기침체라고 말할 수 있을까요? 아닙니다.”라고 덧붙였다.

올해 남은 기간에 대해서 그는 경제활동 수준이 “대체로 평탄할 것”이라고 전망했다.

세밀라는 고용을 가장 많이 창출하는 부문은 제조업, 상업, 건설업이라고 설명했다.
“이 세 부문은 전체 고용의 40% 이상을 차지하며, 최근 2년간 모두 뚜렷한 약세 신호를 보이고 있습니다. 또한 이 세 부문은 국내총생산의 35% 이상을 차지합니다.”

그는 이어 설명했다.
“이들은 경제 구조상 핵심 부문이지만, 금융중개업(집중도가 높고 고용 기여도는 낮음), 에너지 부문(PBI 기여 잠재력은 높으나 숙련 노동에 집중), 농업 부문(PBI 기여는 크지만 고용 창출은 제한적) 등에 비해 상대적으로 입지가 약화되고 있습니다.”

피오렌틴 역시 다음과 같이 진단했다.
“제조업, 건설업, 상업처럼 전체 경제활동과 고용에 매우 중요한 부문들의 활동이 계속 감소하고 있습니다. 임금도 정체되고 있고, 공식 고용 일자리도 계속 줄고 있습니다. 따라서 수요 정체가 심화되어 경제활동 수준이 더 낮아질 것으로 예상됩니다.”

인플레이션: 전망은 여전히 높다

잭은 “향후 몇 달간 인플레이션이 완화될 전망은 없다”고 단언했다.
또한 공공요금이 다시 인상될 것으로 예상되는 만큼 추가적인 물가 상승 압력이 있을 것이라고 덧붙였다.

그는 “올해 상반기에는 월간 인플레이션 2% 아래로 내려가기 어려울 가능성이 높으며, 현재의 과제는 3%를 넘지 않도록 하는 것”이라고 말했다.

세밀라도 다음과 같이 지적했다.
“인플레이션 문제는 과거 몇 년 전보다는 덜 파괴적이지만 여전히 일상 경제에 영향을 미치고 있습니다. 특히 실질임금이 수년간 물가 상승에 뒤처지고 있는 상황에서 소비자들의 지갑에 직접적인 타격을 주고 있습니다. 실업률은 약 7% 수준으로 과거와 비교하면 높지 않지만, 비공식 고용과 불안정 노동의 비율은 점점 증가하고 있으며, 이는 낮은 임금과 직결됩니다.”

이처럼 인플레이션이 쉽게 꺾이지 않고, 경제가 회복 및 성장 신호를 보이지 않는 상황에서 세밀라는 질문을 던졌다.
“스태그플레이션이 눈앞에 다가온 것일까요, 아니면 이미 우리가 그 국면을 지나고 있는 것일까요?”

그는 마지막으로 다음과 같이 정리했다.
“2026년에 약 4% 성장할 것이라는 전망이 나오고 있지만, 제조업·상업·건설업 부문이 그 긍정적 통계에 포함될 가능성은 높지 않습니다.”